2026年开年以来，黄金、白银价格持续冲高，截至22日发稿前，现货黄金涨幅约12%，现货白银涨幅约31.52%。

　　伴随白银强势上涨，近期，金银比一度跌破50，引发了市场广泛关注。何为金银比？这个比值跌破50到底意味着什么？

　　金银比创近14年新低

　　金银比是一项衡量黄金与白银这两种贵金属相对价格强弱的指标。它表示购买一盎司黄金需要多少盎司的白银。数值越高，说明白银相对黄金越“便宜”；数值越低，则说明白银相对黄金越“贵”。

　　金银比是判断白银相对黄金估值高低，以及市场情绪在避险与增长之间切换的重要参考工具。计算公式为：金银比=黄金价格/白银价格（单位：美元/盎司）。

　　例如，截至22日发稿前，现货黄金最高报4839.353美元/盎司，现货白银报94.391美元/盎司，金银比约为51.27。

　　20世纪70年代，布雷顿森林体系（二战后建立的国际货币金融体系）崩溃后，金银价格自由浮动，金银比值开始大幅波动。Wind显示，过去五十年来，该比值主要在30到100之间宽幅震荡。

　　Wind数据显示，1980年1月，金银比跌至14，为20世纪以来最低水平之一。这一极低比值出现在全球性贵金属牛市的尾声阶段，黄金价格在1980年飙升至850美元/盎司以上，白银价格则因工业需求与投机炒作双重驱动，暴涨至近50美元/盎司。这一阶段的白银涨幅一度高达1524%，远超黄金的377%。

　　从历史数据来看，近百年来金银比的长期均值为60-70，其中2000年至2020年间的主要震荡中枢约为55-70。2020年3月，金银比飙升至123，为21世纪以来最高点。2020年8月后，白银开启猛涨模式，金银比从高位持续回落；2025年4月，金银比再次升至103；2025年11月，金银比约82，白银开始显著补涨，金银比快速收窄。

　　进入2026 年，金银比走势迎来关键转折。1月16日，金银比下探至49.73，为2012年3月以来首次跌破50关口，创近14年新低。 Wind数据显示，2012年3月，金银比曾跌破50，随后当年5月至9月持续运行于50下方，彼时全球量化宽松与大宗商品牛市，白银因工业与投机双重驱动暴涨。

　　金银比跌破50意味着什么？

　　时隔近14年，金银比再次跌破50，背后是什么原因？又传递出怎样的市场信号？

　　中国外汇投资研究院研究总监李钢对中新经纬表示，金银比于近期再次跌破50，一方面是因为全球货币环境正进入从高利率周期向流动性重新宽松推进的过渡期，实际利率下行推动贵金属整体重估，白银对利率和流动性变化更为敏感，涨幅天然放大。另一方面，新能源、光伏、半导体等产业链对白银的实物需求持续扩张，使白银不再只是跟随黄金的影子资产，而是具备独立供需逻辑的战略金属。当金融资金发现白银同时具备避险与景气属性时，金银比自然被快速压缩。

　　李钢解释称，2012年金银比跌破50，本质上发生在国际金融危机后的极度宽松后期，是QE（Quantitative Easing，量化宽松的货币政策）背景下的流动性推动型行情。彼时白银的上涨更多是金融投机属性主导，对工业需求的依赖较弱，行情持续性高度依赖政策预期，一旦流动性拐点出现，金银比迅速反转。

　　“本轮金银比下行，结构明显更稳。当前白银上涨并非单一宽松叙事，而是实际利率下行、产业真实需求与长期供应偏紧叠加的复合驱动。更重要的是，全球去美元化、央行购金长期化，使黄金更偏储备资产，而白银承担起周期放大器的角色，两者的分工更加清晰，金银比的下移具有结构性而非纯情绪特征。”李钢说。

　　“金银比跌破50，这意味着白银相对于黄金估值进入历史高位，背后是白银工业属性爆发叠加投机资金涌入，以及银价因弹性更大而涨幅持续领先黄金。”东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞对中新经纬表示，这一现象也标志着贵金属市场进入了牛市高峰期，呈现出“白银领涨但波动大、黄金稳中有升”的态势，而金银比快速收敛，主要源于白银的工业和金融属性共同驱动，而黄金的避险和财富价值支撑。

　　李钢认为，金银比跌破50，意味着白银相对于黄金出现了明显超额升值。历史上，金银比长期平均约60-70，低于50通常说明白银进入相对强势阶段。

　　在李钢看来，当前市场阶段上，金银比的变化可能反映两类因素：一是风险偏好回升，白银兼具工业属性，经济回暖或工业需求增加时，白银升幅往往超过黄金（近期白银价格的极端上涨更多的是体现市场对中美两国经济增长前景的乐观预期）；二是白银估值修复，长期被低估的白银在连续上涨后达到相对高位（2025年第四季度以来白银价格出现相对黄金明显的补涨）。

　　对于后续走势，李钢指出，白银短期仍有上涨空间，但幅度受全球流动性与工业需求限制。同时，如果黄金避险需求重启，金银比可能反弹，白银价格承压。总之，金银比跌破50提示市场对白银的认可度增强，但仍需关注价格波动风险。

　　瞿瑞认为，中长期来看，在供需缺口以及战略资源、工业以及金融属性的支撑下，银价仍有上行动能。

　　具体来看，瞿瑞从三方面分析了银价中长期的支撑因素：首先，从供需层面看，在光伏与新能源需求的驱动下，白银供给已连续5年小于需求，同时矿产白银产量增长有限、全球白银库存处于历史低位，供需缺口持续扩大为价格提供有力支撑。其次，美国将白银加入2025年关键矿产清单，其战略资源属性强化。同时，特朗普政府政策不确定性与地缘政治风险持续催生避险需求，白银作为贵金属的避险属性凸显，且金价上涨带动银价上行。最后是美联储仍在降息周期，实际利率下行利好贵金属，助推银价走高。

　　如何投资白银？

　　在当前白银估值相对较高的背景下，投资者该如何理性参与白银投资？

　　瞿瑞建议，优先选择溢价相对较低、流动性较好且无杠杆的投资品，如低溢价的实物银条/积存银，流动性更好的白银ETF。

　　对于白银投资，需要注意哪些风险？瞿瑞称，对于普通投资者，投资白银首先需要严控仓位、规避高杠杆，可采用金字塔式建仓策略，单笔投资设置相应止损线以防止大幅回撤。其次，成本控制方面需警惕隐形损耗，如实物白银的溢价，白银ETF的年费率，以及纸白银点差与T+D手续费、延期费，避免频繁操作增加成本。再次，投资者需加强流动性管理，同时预留退出通道，不投资小众平台的非标准化产品，确保资产能较快变现，同时可跟踪伦敦银库存、COMEX仓单变化以判断市场流动性。

　　瞿瑞提示，投资者可通过监测多个关键指标来识别白银投资物的风险，如金银比低于45、相对强度指数（RSI）高于85、交易所保证金上调幅度超20%以及实际利率上行等，及时减持白银或调整仓位。 此外，若光伏装机不及预期、银浆替代技术加速推进，也需相应调整投资策略。

　　瞿瑞进一步指出，当前白银相对黄金估值较高，且白银价格上涨的动能由“补涨”转向了“比价再平衡”，短期内需要警惕价格波动加大的风险。高杠杆投资者容易触发强平，普通投资者账户波动加剧。投资者需根据自己的风险偏好设置止损线，将策略从“追涨”转向“均衡配置与风控优先”。

　　李钢也强调，金银比跌破50，对投资者主要提供相对参考信号，而非单纯买入指引。一方面，这表明白银性价比上升，相对黄金具备布局价值，在对冲组合中适度提高白银权重可能更合理；另一方面，这也提醒投资者注意风险。白银波动通常比黄金大，短期可能出现技术性回调，如果追涨而未控制仓位，很容易遭受损失。

　　“投资者应把金银比作为资产配置参考和市场判断工具，而不是绝对操作信号。在低金银比阶段，策略上可更偏向关注中长期布局和分批建仓，同时保持止损和仓位管理，以应对潜在波动。”李钢说。

　　具体品种选择上，李钢表示，在金银比低位背景下，普通投资者选择白银投资应侧重稳健方式。标准化交易品种如白银ETF或期货指数基金流动性高、价格透明，适合短中期交易；实物白银如银条、纪念币适合长期保值，但需关注真伪、纯度和保管成本。

　　最后，李钢提醒，投资白银需注意三点：一是价格波动加大风险，白银价格大幅上涨之后必然有大幅回调；二是仓位管理，不宜重仓，建议结合整体资产配置；三是宏观和政策风险，包括工业需求变化、货币政策、地缘政治等因素，都可能影响白银价格。总体来看，金银比跌破50为白银投资提供了相对黄金的布局窗口，但需结合风险偏好和市场阶段进行理性操作。

　　文：李自曼